隨著5G周期開啟，基站建設、智能手機升級、云計算以及汽車電子復雜度的提升等一系列下游行業(yè)變化推動電路板（PCB）產業(yè)更迭升級，緊跟產業(yè)升級進行技術改造的公司2019年業(yè)績大多預喜。

另一方面，隨著經(jīng)營規(guī)模的擴大，PCB企業(yè)應收賬款、存貨呈增長態(tài)勢。產業(yè)升級過程中，相關資產的減值風險需留意。

業(yè)績大多預喜

根據(jù)業(yè)績預告，滬電股份、深南電路、中京電子、博敏電子及弘信電子預計2019年業(yè)績大幅上升，同比增速均高于40%；勝宏科技、奧士康及明陽電路2019年業(yè)績預增。

圖1：PCB行業(yè)2019年業(yè)績預喜的公司

其中，滬電股份預計2019年歸母凈利潤11.5億元至12.5億元，同比增長101.6%到119.13%。2019年度，公司營收同比增長，毛利率亦有所提升。

深南電路預計2019年歸母凈利潤11.5億元至12.9億元，同比增長65%到85%。2019年，公司產能利用率處于較高水平，同時南通數(shù)通一期工廠貢獻新增產能，使得營收同比增長。

根據(jù)業(yè)績快報，2019年，中京電子營收21.02億元，同比增長19.37%；歸母凈利潤約1.59億元，同比增長94.6%。

博敏電子預計2019年歸母凈利潤同比增長47%到70%。公司控股子公司江蘇博敏電子有限公司產能進一步得到釋放，同比扭虧為盈；非同一控制下合并取得的深圳市君天恒訊科技有限公司于2018年8月起納入合并報表范圍，凈利潤同比增長。

此外，弘信電子預計2019年歸母凈利潤在1.65億元至2.01億元，同比增長40%到70%。勝宏科技預計2019年歸母凈利潤在4.37億元至4.95億元，同比增長15%到30%。奧士康及明陽電路預計2019年利潤同比增幅均在5%到20%間。

資產減值風險需警惕

東山精密此前修正2019年度業(yè)績預告，將凈利潤同比上升30%至50%改為同比下降10%-13%。業(yè)績快報顯示，公司2019年歸母凈利潤7.125億元，同比下降12.15%。

公告顯示，隨著營收規(guī)模的擴大，東山精密應收賬款、存貨等資產的規(guī)模增長，計提的資產準備相應增加，特別是公司2018年度及以前與暴風集團合作、投資相關的資產。

2019年度，東山精密計提的資產減值準備合計為5.81億元。此外，以其他權益工具投資計量的對暴風智能的原長期股權投資也已經(jīng)按公允價值計量確認為零，其公允價值變動影響金額為3.5億元。

圖2：PCB行業(yè)2019年預計利潤下降的公司

另外，在產業(yè)升級過程中，低端電路板逐漸退出市場，部分上市公司業(yè)績受累。

廣東駿亞預計2019年度歸母凈利潤與上年同期相比將減少3173.73萬元到3794.68萬元，同比減少46%到55%。根據(jù)業(yè)績預告，公司原有產品以剛性電路板為主，主要應用于一般消費電子，隨著市場競爭加劇，受主要產品銷售單價同比下降等因素影響，盈利水平同比下降。

PCB公司應收賬款及存貨情況

不過，值得注意的是，PCB行業(yè)上市公司普遍面臨應收賬款及存款在總資產中占比較大的問題。

截至2019年三季度末，PCB行業(yè)上市公司中，東山精密、鵬鼎控股及生益科技應收賬款余額排在前三位，金額分別為73.98億元、61.78億元及42.08億元。

圖3：PCB行業(yè)上市公司應收賬款情況（截至2019年9月30日）

行業(yè)內24家上市公司應收賬款總額在總資產中的占比為21.80%，華正新材及生益科技應收賬款在總資產中的占比位列前二，比例分別為31.04%及29.04%。

深南電路、明陽電路及崇達技術應收賬款周轉率分別為4.12次、3.98次及3.81次，周轉較快；依頓電子、方邦股份及丹邦科技應收賬款周轉率分別為1.97次、1.84次及0.93次，周轉較慢。

存貨方面，東山精密、鵬鼎控股及生益科技存貨規(guī)模同樣較大，截至2019年9月30日，三家公司存貨賬面值分別為50.09億元、25.41億元及21.13億元。

圖4：PCB行業(yè)上市公司存貨情況（截至2019年9月30日）

超華科技、滬電股份、東山精密存貨在總資產中的占比居于前三，占比分別為23.07%、19.15%及15.22%，行業(yè)整體存貨在總資產中的占比值為11.41%。

金安國紀、弘信電子及世運電路存貨周轉率在行業(yè)中較高，分別為12.23次、7.30次及6.44次；滬電股份、丹邦科技及超華科技存貨周轉率較低，分別為2.76次、1.27次及1.23次。